【季度展望·甲苯】需求不及预期，三季度市场震荡下跌

[导语] 2025年三季度，甲苯市场受供需双弱及相关产品下跌影响，价格震荡下跌，但是随着价格逐步下跌至较低位置，市场抗跌性增强，跌幅较二季度缩窄。影响价格下跌的主要驱动因素为供需基本面失衡，尤其是需求不及预期，拖累甲苯市场震荡下跌。另外，相关产品纯苯、二甲苯等下跌，亦进一步影响甲苯市场。展望四季度，部分新建装置或存投产计划，供应端存增量预期，而需求端进入销售淡季，预计延续偏弱态势。综合来看，供需基本面仍难改善，预计四季度国内甲苯市场大概率继续下行为主。

2025年三季度国内甲苯市场呈现震荡下跌态势。截止到9月28日，江苏甲苯三季度均价为5468元/吨，环比下跌2.09%，同比下跌21.31%，季度内各月均价在历史五年当中处于中下水平。随着二季度集中检修季的结束，三季度装置开工节奏逐步恢复，前期检修企业陆续恢复生产；同时，部分新建甲苯装置投产并释放产能，双重因素推动国内甲苯供应量逐步增加。然需求端却处于偏弱状态，成为拖累甲苯市场的核心因素之一。其中，三季度汽油船单量表现分化，仅7月份环比增长，8-9月份汽油船单量持续下降，导致油品端需求跟随减弱。而部分PX企业虽然存在一定的甲苯原料采购需求，但是受限于采购量有限及部分阶段价格偏低，对甲苯市场支撑力度薄弱，难以扭转需求端整体疲软的态势。此外，还受到相关产品如纯苯及二甲苯等下跌的传导影响，进一步拖累甲苯市场。季度内甲苯最低价5310元/吨，最高值5670元/吨，振幅在6.78%。

总供应环比增加7.6%，对市场支撑力度减弱

三季度，国内甲苯市场总供应量预计环比增长7.6%，市场供应端支撑力度同步减弱。具体来看，供应增长主要源于两方面驱动：一方面，随着二季度集中检修季落幕，前期检修的部分企业陆续恢复开工，国内甲苯供应量随之回升；另一方面，镇海炼化、京博石化、大榭石化、浙石化等企业的新建甲苯装置相继投产，合计新增产能近130万吨，直接推动市场产量持续提升。在检修企业复工增量与新装置投产增量的双重带动下，国内甲苯整体供应量实现7.6%的环比增长。当前供应端增长趋势较为显著，使得其对甲苯市场的支撑作用逐渐弱化。

三季度油品及化工阶段性需求改善，给予市场一定底部支撑

三季度，汽油需求呈现先增后降趋势。7月份受山东以及国内部分地区汽柴油现货供应收紧影响，船运市场受到支撑，业者采购积极性提升，单月汽油新增船运订单环比增幅达74%。阶段性需求释放对甲苯市场形成有效支撑。然而从近两年趋势来看，国内汽柴油消费已进入“达峰回落”阶段，传统消费淡旺季表现愈加不明显，叠加8-9月份原油价格下行压制市场信心，供需双重拖累下，汽油船运订单规模快速回落至40-50万吨区间，油品端旺季需求不及预期，对甲苯市场的支撑仅维持短期阶段性效应。另外，歧化装置的需求同样偏谨慎。尽管三季度歧化装置理论利润小幅修复，但受其相关产品纯苯、二甲苯价格走弱的拖累，歧化装置企业多以刚需采购为主。期间虽有部分 PX企业根据装置负荷适量补充原料，但实际采购规模有限，对整体市场的支撑力度未能有效释放。综合来看，下游阶段性采购需求，尚能给予市场一定支撑，有效缓解甲苯下跌速度。

四季度甲苯检修企业较少，叠加部分新装置或存投产预期，供应面或将增加。而四季度时值需求淡季，需求端仍偏弱，叠加原油价格仍承压，成本驱动不足。综合分析，四季度甲苯市场或仍偏弱运行为主。

供应端存增量预期，给予市场一定压力

四季度国内供应端整体呈现充裕态势，主要受检修量有限、新装置投产预期及前期停车装置重启预期三重因素叠加影响。首先，从装置检修情况来看，四季度国内甲苯检修企业数量偏少，仅存在零星企业检修计划。由于检修主体数量有限，且多数计划检修装置规模较小，预计整个季度因检修造成的检修损失量将维持在较低水平，企业端货源供应相对充裕。其次从新增产能释放角度来看，四季度国内甲苯市场将迎来一波新装置投产河南丰利、广西石化、吉林石化、裕龙石化裂解装置等均存在投产预期，合计产能50万吨左右。再次，前期停车装置的重启预期也将为供应端添砖加瓦，正和、华星、昌邑等企业四季度存在恢复生产的可能。若这些新建装置能顺利投产、重启装置顺利开工，国内甲苯市场整体供应量将进一步扩大，届时或给予市场一定拖累。

整体需求端仍偏弱，或拖累市场继续下行

四季度传统需求淡季效应逐步显现，油品终端消费活跃度趋于下降；另一方面，新能源汽车渗透率持续提升，对传统燃油市场形成长期替代压力，进一步压制油品市场需求空间。综合来看，四季度油品市场整体呈转淡趋势，仅在国庆节后或存在短暂的阶段性补货需求，后续需求端缺乏持续增长动力。另外，四季度纯苯市场或仍面临下行压力，部分新建甲苯歧化装置计划投产时间存在延期预期，意味着四季度甲苯歧化领域的新增需求难以兑现，下游企业大概率将继续维持以刚需采购为主的操作策略，对甲苯市场的拉动力有限。综合来看，四季度国内甲苯市场需求端缺乏利好支撑，油品市场转淡及歧化需求不及预期等因素叠加，将导致整体需求呈现疲软状态，进而对甲苯市场形成一定制约。

油价重心仍偏弱震荡，成本端难有有力支撑

OPEC+增产计划将在四季度持续推进，意味着全球原油供给规模将进一步扩大，为市场带来新增供应压力；需求端与库存端相互叠加，美国商业原油库存转为累库态势。供需两端的利空因素共振，导致原油市场基本面承压，市场对原油后市的预期偏向悲观，价格下行压力显著。预计美原油未来三个月的月均价或分别为61.05美元/桶、58.76美元/桶、56.81美元/桶。原油作为甲苯的初始尚有原料，其价格走势与市场预期将直接影响甲苯产业链的成本逻辑与市场信心。在原油看空预期明确的背景下，甲苯市场参与者的投机性需求较为谨慎，成本端难以给予甲苯市场有力支撑。

四季度供应端存增量预期，但需求端仍偏弱，供需持续博弈，叠加成本驱动不足，国内甲苯市场整体呈偏弱趋势。不过，随着价格逐步跌至低位，市场抗跌性将增强，部分下游及贸易商逢低补库需求或逐步释放，投机性需求也存提升预期，带动成交量温和回升；若遇原油上涨支撑，12月国内甲苯市场或迎阶段性反弹。综合来看，未来三个月国内甲苯市场或呈现先跌后涨走势。预计10-12月月度均价分别为5300元/吨、5250元/吨、5320元/吨，季度低点或出现在11月，价格可能下探至5200元/吨附近。

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